生意社：庫(kù)存上漲 2月銅價(jià)寬幅震蕩為主

　　一、走勢(shì)分析

　　生意社監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)顯示，2月銅價(jià)寬幅震蕩為主。月初銅價(jià)為104496.67元/噸，月末銅價(jià)漲至102136.67元/噸，整體跌幅2.26%，同比上漲32.91%。

　　據(jù)生意社期現(xiàn)圖顯示，2月份銅期貨價(jià)格先高于現(xiàn)貨價(jià)格，主力合約是兩個(gè)月后的預(yù)期價(jià)格，預(yù)期銅未來價(jià)格較弱勢(shì)。

　　據(jù)LME庫(kù)存顯示，2月份LME銅庫(kù)存大幅上漲。截止月末，LME銅庫(kù)存25370噸，較月初上漲45.24%。

　　宏觀方面：月初，市場(chǎng)對(duì)全球流動(dòng)性寬松預(yù)期降溫，疊加前期獲利盤集中了結(jié)，滬銅主力合約在2月3日一度重挫超9%，創(chuàng)階段性低點(diǎn)。隨后市場(chǎng)情緒逐步修復(fù)，但美聯(lián)儲(chǔ)3月降息概率仍被市場(chǎng)認(rèn)為不大，美元指數(shù)波動(dòng)對(duì)銅價(jià)形成壓制。

　　供應(yīng)端： 全球銅精礦預(yù)計(jì)出現(xiàn)20萬噸缺口，主要受礦山老化、資本開支不足及生產(chǎn)擾動(dòng)影響。2026年全球精煉銅產(chǎn)量增速預(yù)計(jì)降至1.1%，市場(chǎng)或陷入實(shí)質(zhì)性短缺。2026年1月中國(guó)電解銅產(chǎn)量117.93萬噸，環(huán)比僅增0.1%，同比增16.3%，但增速已明顯放緩。行業(yè)普遍預(yù)計(jì)，2026年全球煉廠將面臨較大減產(chǎn)壓力，特別是長(zhǎng)單比例較低的中小冶煉廠可能率先減產(chǎn)。

　　下游方面： 春節(jié)前后下游開工率季節(jié)性回落。線纜企業(yè)2月12日當(dāng)周開工率56.01%，環(huán)比下降4.14個(gè)百分點(diǎn)；空調(diào)2-4月排產(chǎn)同比分別為-31.6%、-6.5%、+4.0%，顯示傳統(tǒng)領(lǐng)域需求疲軟。但新能源領(lǐng)域持續(xù)帶來消費(fèi)增量，AI數(shù)據(jù)中心建設(shè)、全球電網(wǎng)改造及能源設(shè)施重建構(gòu)成結(jié)構(gòu)性需求支撐。

　　據(jù)生意社年度價(jià)格對(duì)比圖顯示，近5年，3月份銅漲多跌少。

　　綜上所述，短期，銅價(jià)預(yù)計(jì)維持區(qū)間震蕩。高庫(kù)存壓力與下游季節(jié)性復(fù)工緩慢將壓制價(jià)格上行空間，但礦端短缺及冶煉減產(chǎn)預(yù)期提供底部支撐。中長(zhǎng)期，隨著國(guó)內(nèi)消費(fèi)恢復(fù)及全球庫(kù)存去化，銅價(jià)有望重拾升勢(shì)。

　　相關(guān)上市企業(yè)：江西銅業(yè)(600362)、銅陵有色(000630)、云南銅業(yè)(000878)。