生意社：關(guān)稅政策不確定性 4月銅價先跌后漲

　　一、走勢分析

　　生意社監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，4月銅價先跌后漲。月初銅價為80023.33元/噸，月末銅價小幅下跌至78158.33元/噸，整體跌幅為2.33%，同比下跌2.31%。

　　據(jù)生意社期現(xiàn)圖顯示，4月份銅現(xiàn)貨價格大部分高于期貨價格，主力合約是兩個月后的預期價格，預期未來價格或承壓。

　　據(jù)LME庫存顯示，4月份LME銅庫存震蕩下調(diào)。截止月末，LME銅庫存203450噸，較月初下跌4.61%。

　　宏觀方面：特朗普關(guān)稅政策轉(zhuǎn)向引發(fā)市場連鎖反應，貿(mào)易緊張局勢緩和帶動美聯(lián)儲獨立性爭議降溫，但褐皮書警示關(guān)稅不確定性仍威脅地區(qū)經(jīng)濟前景。4月Markit數(shù)據(jù)顯示制造業(yè)PMI意外擴張（50.7），服務業(yè)和綜合PMI雖低于預期但仍處擴張區(qū)間，當前宏觀不確定性持續(xù)。

　　供應端：3月銅礦砂及其精礦進口量為2,393,926.47噸，環(huán)比增加9.67%，同比增加2.80%。中國2025年3月廢銅（銅廢碎料）進口量為189,722.465噸，環(huán)比減少1.87%，同比下降13.01%。中國2025年3月精煉銅進口量為354,275.469噸，環(huán)比增加16.11%，同比增長11.80%。

　　秘魯Antamina銅鋅礦事故引發(fā)供應擔憂。作為全球最大銅鋅礦之一，該礦年產(chǎn)銅超40萬噸，占中國進口銅礦比例顯著。

　　下游方面：3月家用空調(diào)排產(chǎn)同比+16%。國家電網(wǎng)一季度電網(wǎng)投資同比增長27.7%。3月乘用車延續(xù)良好態(tài)勢，產(chǎn)銷量同環(huán)比均實現(xiàn)增長，分別完成257.45萬輛和246.82萬輛，同比分別+14.43%、+10.37%。3月新能源汽車產(chǎn)銷繼續(xù)保持快速增長，市場滲透率環(huán)比提升，分別完成127.7萬輛和123.7萬輛，同比分別+47.93%、+40.11%。

　　據(jù)生意社年度價格對比圖顯示，近五年，5月份銅價大多數(shù)下跌為主。

　　綜上所述，秘魯最大銅礦安塔米拉突發(fā)重大事故引發(fā)全面停工，疊加國內(nèi)精礦TC持續(xù)下跌至-30美元以下，煉廠減產(chǎn)壓力上升。國內(nèi)需求韌性猶存，電網(wǎng)交貨旺季及以舊換新政策推動空調(diào)、電池箔需求；近期現(xiàn)貨消費回暖帶動電解銅庫存持續(xù)去化，但傳統(tǒng)旺季尾聲臨近，光伏搶裝訂單或減少，疊加關(guān)稅政策不確定性，銅價上行壓力漸顯。

　　相關(guān)上市企業(yè)：江西銅業(yè)(600362)、銅陵有色(000630)、云南銅業(yè)(000878)。