生意社：貿易政策反復 5月銅價寬幅震蕩

　　一、走勢分析

　　生意社監(jiān)測數(shù)據顯示，5月銅價寬幅震蕩為主。月初銅價為77996.67元/噸，月末銅價震蕩至78556.67元/噸，整體漲幅為0.72%，同比下跌7.05%。

　　據生意社期現(xiàn)圖顯示，5月份銅現(xiàn)貨價格大部分高于期貨價格，主力合約是兩個月后的預期價格，預期未來價格或承壓。

　　據LME庫存顯示，5月份LME銅庫存大幅下調。截止月末，LME銅庫存162150噸，較月初下跌18%。

　　宏觀方面：5月份的貿易政策反反復復，宏觀基本面實質性并未改善。目前美歐貿易談判存在變數(shù)，歐央行管委明確表態(tài)需注意貿易戰(zhàn)對歐元區(qū)經濟的下行風險，并暗示6-7月議息會議或暫停降息。這一表態(tài)與美聯(lián)儲卡什卡利呼吁維持利率穩(wěn)定的立場形成共振，美元指數(shù)反彈對銅價構成短期壓制。

　　供應端：剛果某大型銅礦因事故停產，引發(fā)市場對短期供應收緊的擔憂。盡管全球精銅供應邊際趨寬，但礦端干擾率上升疊加現(xiàn)貨TC（加工費）負值走擴，暗示上游資源緊張局面未根本性緩解，LME庫存持續(xù)下探亦佐證供應端壓力。

　　下游方面：5月終端消費呈現(xiàn)“線纜弱、家電強”的分化格局：線纜企業(yè)訂單環(huán)比走弱，反映基建投資落地節(jié)奏放緩；家電板塊因出口韌性維持生產強度，但整體需求強度弱于月初預期。高銅價對下游采購形成抑制，端午假期前備庫需求有限，下游僅對低價貨源接貨，現(xiàn)貨成交活躍度偏低。

　　據生意社年度價格對比圖顯示，近五年，6月份銅價跌多漲少，今年6月份銅價下跌是大概率事件。

　　綜上所述，消費淡季、高銅價抑制需求、貿易政策不確定性構成主要壓制因素，美國經濟韌性、中國穩(wěn)增長政策預期、礦端供應干擾提供托底動能。總體來說，預計6月份銅價震蕩偏弱為主。

　　相關上市企業(yè)：江西銅業(yè)(600362)、銅陵有色(000630)、云南銅業(yè)(000878)。