生意社：需求此消彼長(zhǎng) 11月銅價(jià)寬幅震蕩為主

　　一、走勢(shì)分析

　　生意社監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)顯示，11月銅價(jià)呈“W”型寬幅震蕩。月初銅價(jià)為87595元/噸，月末銅價(jià)下跌至86715元/噸，整體跌幅為1%，同比上漲17.36%。

　　據(jù)生意社期現(xiàn)圖顯示，11月份銅現(xiàn)貨價(jià)格多數(shù)高于期貨價(jià)格。主力合約是兩個(gè)月后的預(yù)期價(jià)格，預(yù)期銅未來(lái)價(jià)格較整體弱勢(shì)為主。

　　據(jù)LME庫(kù)存顯示，11月份LME銅庫(kù)存小幅上漲。截止月末，LME銅庫(kù)存156575噸，較月初上漲17.2%。

　　宏觀方面：11月21日紐約聯(lián)儲(chǔ)威廉姆斯發(fā)表鴿派言論，市場(chǎng)對(duì)12月降息25個(gè)基點(diǎn)的概率從月初的約40%大幅升至82.9%。降息預(yù)期導(dǎo)致美元走弱，提振以美元計(jì)價(jià)的銅價(jià)。

　　供應(yīng)端：印尼Grasberg、剛果（金）Kamoa等全球主要銅礦生產(chǎn)持續(xù)受擾。銅精礦加工費(fèi)（TC/RC）處于歷史低位，部分冶煉廠面臨虧損，中國(guó)已暫停200萬(wàn)噸新建冶煉產(chǎn)能。

　　下游方面：傳統(tǒng)需求疲軟：建筑地產(chǎn)、家電等領(lǐng)域用銅需求不振。新興需求強(qiáng)勁：電力基建、新能源汽車、AI數(shù)據(jù)中心等領(lǐng)域用銅量增長(zhǎng)，形成有效對(duì)沖。

　　據(jù)生意社年度價(jià)格對(duì)比圖顯示，近五年，12月份銅價(jià)寬幅震蕩為主，沒(méi)有明顯的漲跌。

　　綜上所述，國(guó)際銅業(yè)研究組織（ICSG）預(yù)測(cè)，全球銅供需缺口將從2025年的15萬(wàn)噸擴(kuò)大至2026年的30萬(wàn)噸。有機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)，到2026年LME銅價(jià)可能達(dá)到1.3萬(wàn)美元/噸，滬銅價(jià)格可能突破10萬(wàn)元/噸。美聯(lián)儲(chǔ)未來(lái)的政策路徑仍存不確定性。持續(xù)高企的銅價(jià)會(huì)加劇下游企業(yè)的成本壓力。預(yù)計(jì)銅價(jià)12月份仍寬幅震蕩為主。

　　相關(guān)上市企業(yè)：江西銅業(yè)(600362)、銅陵有色(000630)、云南銅業(yè)(000878)。