生意社：2025年白糖震蕩下行 2026年或?qū)⒊掷m(xù)

（一）2025年白糖價(jià)格走勢(shì)回顧

2025 年白糖價(jià)格整體呈震蕩下行走勢(shì)，國(guó)內(nèi)供應(yīng)端：甘蔗種植面積和單產(chǎn)小幅增長(zhǎng)，食糖產(chǎn)量增加。需求端：下游消費(fèi)增長(zhǎng)緩慢，食品、飲料等行業(yè)對(duì)白糖需求未明顯提升，終端采購(gòu)以按需為主，庫(kù)存累積壓力較大。 整體趨勢(shì)：據(jù)生意社檢測(cè)數(shù)據(jù)顯示，國(guó)內(nèi)一級(jí)白糖年內(nèi)累計(jì)下跌14.29%，國(guó)內(nèi)鄭糖主力合約跌破5100元/噸關(guān)口，創(chuàng)下新低。 核心因素全球食糖供應(yīng)從2024/25榨季的短缺轉(zhuǎn)向嚴(yán)重的預(yù)期過(guò)剩，這是全年價(jià)格走弱的最根本原因。

（二）2026年白糖價(jià)格走勢(shì)預(yù)測(cè)

全球供給端預(yù)測(cè)（增加）

全球主產(chǎn)國(guó)均呈現(xiàn)增產(chǎn)格局，預(yù)計(jì)2025/2026年度巴西產(chǎn)量至4200萬(wàn)噸；泰國(guó)產(chǎn)量將增加至1070萬(wàn)噸；印度產(chǎn)量預(yù)計(jì)3530-3590萬(wàn)噸。整體來(lái)看2025/26產(chǎn)季度全球產(chǎn)量預(yù)計(jì)25/26榨季全球糖產(chǎn)量同比增幅4.45%。

全球需求端預(yù)測(cè)（持平）

全球人均GDP增速與糖消費(fèi)量增速呈同向聯(lián)動(dòng)，全球GDP增速4.05%，預(yù)計(jì)25/26榨季全球糖消費(fèi)量跟隨人均GDP增長(zhǎng)同比增長(zhǎng)0.85%，白糖消費(fèi)端呈現(xiàn)溫和增長(zhǎng)、區(qū)域分化的特征，印度作為全球第一大糖消費(fèi)國(guó)，消費(fèi)增長(zhǎng)以人口與剛需驅(qū)動(dòng)為主，預(yù)計(jì)增長(zhǎng)2%；美國(guó)居民健康消費(fèi)理念壓制需求，人均糖消費(fèi)量已連續(xù)兩年下降，預(yù)計(jì)新季仍維持2%的降速；國(guó)內(nèi)預(yù)計(jì)25/26產(chǎn)季消費(fèi)量與上季持平。

國(guó)內(nèi)產(chǎn)量預(yù)測(cè)（增產(chǎn)）

2024/25制糖期全國(guó)食糖產(chǎn)量1116萬(wàn)噸，增產(chǎn)120萬(wàn)噸。2025/2026制糖期全國(guó)食糖產(chǎn)量預(yù)期約為1140萬(wàn)噸左右，同比增加24萬(wàn)噸。2025/2026榨季預(yù)計(jì)廣西產(chǎn)糖680萬(wàn)噸，同比增加33萬(wàn)噸；云南產(chǎn)糖245萬(wàn)噸，同比增加3萬(wàn)噸。

國(guó)內(nèi)供給預(yù)測(cè)（增加）

25/26榨季國(guó)內(nèi)糖產(chǎn)同比增3%，對(duì)應(yīng)增量約33.5萬(wàn)噸；進(jìn)口端，糖漿、預(yù)拌粉進(jìn)口減量，而配額外原糖進(jìn)口增量顯著，直接食糖進(jìn)口同比增約45萬(wàn)噸。綜合來(lái)看25/26榨季國(guó)內(nèi)食糖總供應(yīng)量同比增加21萬(wàn)噸，增幅1.1%。

國(guó)內(nèi)消費(fèi)預(yù)測(cè)（基本持平）

2025年國(guó)內(nèi)軟飲料、乳制品產(chǎn)量累計(jì)同比減少2%，下游食品飲料行業(yè)產(chǎn)成品庫(kù)存處于累庫(kù)狀態(tài)。但國(guó)內(nèi)消費(fèi)環(huán)境逐步復(fù)蘇，疊加糖價(jià)低位運(yùn)行、人口基數(shù)自然增長(zhǎng)，對(duì)食糖消費(fèi)不宜過(guò)度悲觀，預(yù)計(jì)25/26榨季國(guó)內(nèi)食糖消費(fèi)量與上一榨季基本持平。

國(guó)內(nèi)庫(kù)存預(yù)測(cè)（增加）

2024/25年度期末庫(kù)存或?qū)⒃黾?08萬(wàn)噸至192.85萬(wàn)噸上下，處于歷史相對(duì)較高水平。預(yù)計(jì)2025/2026制糖期全國(guó)食糖期末庫(kù)存將繼續(xù)增加至290余萬(wàn)噸，累庫(kù)持續(xù)。食糖產(chǎn)量連續(xù)3個(gè)榨季增產(chǎn)，疊加進(jìn)口增量，期末庫(kù)存預(yù)計(jì)增加100萬(wàn)噸左右，庫(kù)存壓力進(jìn)一步加大。

國(guó)內(nèi)進(jìn)口量預(yù)測(cè)（增加）

國(guó)內(nèi)食糖進(jìn)口主要來(lái)源為巴西，本年度印度雖出臺(tái)150萬(wàn)噸出口配額，但受?chē)?guó)際糖價(jià)低位壓制，實(shí)際出口量偏低，國(guó)內(nèi)進(jìn)口印度糖數(shù)量較少，進(jìn)口增量主要來(lái)自巴西原糖。2024/2025榨季累計(jì)進(jìn)口463萬(wàn)噸，同比減少12萬(wàn)噸。預(yù)計(jì)25/26榨季國(guó)內(nèi)食糖進(jìn)口量510萬(wàn)噸左右，同比增加47萬(wàn)噸。

總體展望：

25/26榨季全球消費(fèi)增速低于供應(yīng)增速，國(guó)內(nèi)糖產(chǎn)量連續(xù)三年保持增長(zhǎng)，疊加國(guó)際糖供需轉(zhuǎn)向?qū)捤桑瑖?guó)內(nèi)進(jìn)口量難以出現(xiàn)大幅回落，2026年上半年白糖價(jià)格重心上行乏力，預(yù)計(jì)整體行情大概率震蕩尋底。