12月鋁價(jià)上漲3.37%

12月鋁價(jià)上漲。據(jù)生意社商品行情分析系統(tǒng)，截止2025年12月31日國(guó)內(nèi)鋁錠華東市場(chǎng)均價(jià)22473.33元/噸，較12月1日市場(chǎng)均價(jià)21740元/噸，上漲3.37%。

2025年12月鋁價(jià)延續(xù)了10月底的漲勢(shì)并多次刷新年內(nèi)高點(diǎn)，且原料氧化鋁價(jià)格低位震蕩，目前噸鋁利潤(rùn)處于相對(duì)較好位置。目前電解鋁噸利潤(rùn)平均值在5500-6000元/噸，原料端氧化鋁的噸利潤(rùn)平均值為負(fù)值，介于-50到-100之間。

鋁價(jià)與氧化鋁呈現(xiàn)罕見(jiàn)的 “反向背離”的不可持續(xù)性

鋁價(jià)與氧化鋁價(jià)格的 “反向背離” 本質(zhì)是短期供需錯(cuò)配與定價(jià)邏輯分化的結(jié)果，其不可持續(xù)性源于產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)再平衡的內(nèi)在規(guī)律、供應(yīng)出清的硬性約束、成本傳導(dǎo)的長(zhǎng)期有效性、庫(kù)存與博弈的再修正四大核心力量，最終會(huì)推動(dòng)兩者回歸同向或收斂的常態(tài)。

12月26日國(guó)家發(fā)改委產(chǎn)業(yè)發(fā)展司發(fā)布《大力推動(dòng)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)優(yōu)化提升》，核心是對(duì)氧化鋁等強(qiáng)資源約束型產(chǎn)業(yè) “強(qiáng)化管理、優(yōu)化布局、遏制盲目投資、推動(dòng)兼并重組”，短期以情緒驅(qū)動(dòng)預(yù)期升溫、中期加速產(chǎn)能出清與結(jié)構(gòu)優(yōu)化，長(zhǎng)期重塑供應(yīng)格局。“反內(nèi)卷”的風(fēng)有望在金屬板塊產(chǎn)業(yè)鏈鏈條上進(jìn)行利潤(rùn)再分配。

一、供應(yīng)端：虧損倒逼產(chǎn)能出清 修復(fù)供需失衡

現(xiàn)金成本失守觸發(fā)被動(dòng)減產(chǎn)：2025年12月氧化鋁期貨價(jià)格一度跌破2400–2500元/噸的現(xiàn)金成本線，行業(yè)噸虧損約50元，高礦耗、高能耗的小產(chǎn)能（占比約15%–20%）率先停產(chǎn)；2026年上半年預(yù)計(jì)集中減產(chǎn)800–1200萬(wàn)噸，供應(yīng)增速?gòu)?%降至3%–4%，與電解鋁需求增速匹配，扭轉(zhuǎn)過(guò)剩格局。

新增產(chǎn)能放緩與產(chǎn)能置換：行業(yè)虧損抑制新投積極性，2026 年規(guī)劃新增產(chǎn)能或從1300萬(wàn)噸下調(diào)至800萬(wàn)噸以內(nèi)；同時(shí)環(huán)保與能耗約束趨嚴(yán)，內(nèi)陸高成本產(chǎn)能加速退出，沿海低成本產(chǎn)能占比提升，供應(yīng)結(jié)構(gòu)優(yōu)化，支撐價(jià)格與利潤(rùn)修復(fù)。

庫(kù)存去化強(qiáng)化價(jià)格彈性：氧化鋁庫(kù)存高位（2025年底約120萬(wàn)噸）將隨減產(chǎn)與需求恢復(fù)逐步回落，當(dāng)庫(kù)存降至80萬(wàn)噸以下時(shí)，現(xiàn)貨緊張推動(dòng)價(jià)格向邊際成本上方修復(fù)，為利潤(rùn)回歸創(chuàng)造條件。

二、成本端：底部支撐強(qiáng)化 成本曲線難長(zhǎng)期下降

鋁土礦成本筑底回升：氧化鋁成本中鋁土礦占比約 60%，對(duì)外依存度約70%；幾內(nèi)亞雨季、地緣擾動(dòng)或港口庫(kù)存低位（<8000 萬(wàn)噸）將推動(dòng)礦價(jià)從68–70美元/噸反彈至75–80美元/噸，抬升氧化鋁成本底，限制價(jià)格下跌空間。

其他成本剛性抬升：電力、燒堿等輔料價(jià)格波動(dòng)及環(huán)保投入增加，推動(dòng)氧化鋁綜合成本上行；若氧化鋁價(jià)格長(zhǎng)期低于成本線，企業(yè)將因現(xiàn)金流斷裂被迫停產(chǎn)，形成成本對(duì)價(jià)格的硬性支撐。

成本傳導(dǎo)的長(zhǎng)期有效性：氧化鋁占電解鋁成本約35%–40%，長(zhǎng)期來(lái)看，成本端的變化終將通過(guò)電解鋁的成本轉(zhuǎn)嫁影響鋁價(jià)，若氧化鋁成本持續(xù)上升，將倒逼鋁價(jià)上漲或壓縮電解鋁利潤(rùn)，修復(fù)產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)分配。

三、需求端：電解鋁需求穩(wěn)定 帶動(dòng)氧化鋁需求修復(fù)

電解鋁供需偏緊延續(xù)：國(guó)內(nèi)電解鋁產(chǎn)能受4500萬(wàn)噸紅線約束，海外（歐洲、美國(guó)）因能源成本高企持續(xù)減產(chǎn)，而新能源（光伏、新能源車）需求高增，帶動(dòng)電解鋁消費(fèi)增速維持3%–4%，間接拉動(dòng)氧化鋁需求，緩解供需失衡。

海外電解鋁新增產(chǎn)能釋放：中東、東南亞等地新增電解鋁產(chǎn)能 2026年將帶來(lái)240萬(wàn)噸以上氧化鋁新增需求，進(jìn)一步消化國(guó)內(nèi)過(guò)剩供給。

高端氧化鋁需求擴(kuò)容：高純氧化鋁（4N+）國(guó)產(chǎn)化加速，進(jìn)口依存度約48%，隨著國(guó)內(nèi)技術(shù)突破與需求增長(zhǎng)，高端產(chǎn)品溢價(jià)提升，改善行業(yè)整體盈利結(jié)構(gòu)。

四、產(chǎn)業(yè)鏈博弈：利潤(rùn)再分配 議價(jià)能力再平衡

電解鋁高利潤(rùn)倒逼原料提價(jià)：電解鋁噸利潤(rùn)達(dá)5500–6000 元，為鎖定原料供應(yīng)，鋁廠或接受氧化鋁價(jià)格上漲（如從2500元/噸提至2700–2900元/噸），讓利氧化鋁環(huán)節(jié)，修復(fù)其利潤(rùn)。

長(zhǎng)單定價(jià)機(jī)制優(yōu)化：氧化鋁企業(yè)通過(guò)簽訂季度/年度長(zhǎng)單，鎖定銷量與價(jià)格，減少現(xiàn)貨波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)集中度提升（頭部企業(yè)市占率從 30% 升至40%）增強(qiáng)議價(jià)能力，推動(dòng)利潤(rùn)回歸合理區(qū)間。

宏觀與金融屬性再平衡：鋁價(jià)的金融屬性強(qiáng)，受美聯(lián)儲(chǔ)降息、地緣擾動(dòng)等影響大，但長(zhǎng)期仍需錨定基本面；若宏觀寬松預(yù)期退潮或需求回落，鋁價(jià)或承壓，進(jìn)而倒逼氧化鋁去產(chǎn)能，推動(dòng)價(jià)格與利潤(rùn)修復(fù)

　　(文章來(lái)源：生意社)