北京時間2022年11月3日凌晨2點，美聯(lián)儲宣布加息75個基點，同日晚間8點，英國央行宣布加息75個基點。同樣是加息75個基點，英鎊的表現(xiàn)卻不盡人意，這是為何呢？

一、美聯(lián)儲

（一） FOMC聲明要點：暗示美聯(lián)儲準備放緩緊縮步伐

北京時間2022年11月3日凌晨2點，美聯(lián)儲在官網(wǎng)發(fā)布11月FOMC會議紀要，本次紀要的重要內(nèi)容如下：

1. 美聯(lián)儲再次大幅加息75個基點，將聯(lián)邦基金利率的目標區(qū)間提升至3.75%-4%。

   在議息會議前，CME FedWatch顯示，市場對美聯(lián)儲在11月加息75個基點的概率已超過90%，因此本次加息75個基點符合市場預期。持續(xù)高企的通脹壓力使得美聯(lián)儲連續(xù)加息，本次是美聯(lián)儲自2022年以來第六次加息（3月、5月、6月、7月、9月和11月，分別加息25bps、50bps、75bps、75bps、75bps和75bps），也是自6月以來，連續(xù)第四次加息75個基點。今年已累計加息375個基點，政策利率大幅超過中性利率水平（2.5%），進入到了緊縮的區(qū)間。

2. 維持繼續(xù)加息的觀點，但新增偏鴿措辭，釋放加息放緩信號：委員會預計，不斷提高政策利率的目標區(qū)間將是適當?shù)模詫崿F(xiàn)足夠的限制性的貨幣政策立場，在一段時間內(nèi)使通貨膨脹恢復到2%。在決定未來目標區(qū)間的加息步伐時，委員會將考慮貨幣政策的累積緊縮程度、貨幣政策對經(jīng)濟活動和通脹的影響滯后程度以及經(jīng)濟和金融發(fā)展。

與9月聲明比較，10月的聲明只是新增了關(guān)于加息速率方面的信息，暗示美聯(lián)儲更傾向于之后小幅度加息的速率。鴿派的措辭一度強化了市場對美聯(lián)儲政策轉(zhuǎn)向的預期，造成了當時美元的急速下跌。

（二）新聞發(fā)布 會亮點：偏鷹的鮑威爾指向本輪終端政策利率可能會比預期更高，且加息持續(xù)時間可能會更長。

在隨后的記者發(fā)布 會上，美聯(lián)儲對加息的節(jié)奏有所松口，但對高利率的持續(xù)性及終端政策利率的高點表現(xiàn)偏鷹。具體來看，鮑威爾認為由于現(xiàn)階段通脹仍處高位且就業(yè)市場仍維持韌性，停止加息還為時尚早，因此即使12月放緩加息幅度（今年12月和明年1月會議或討論放緩加息節(jié)奏），但本輪加息的高點會超過此前預期的4.6%。9月點陣圖顯示，2022年末聯(lián)邦基金利率中值達4.4%，2023年為4.6%。與6月點陣圖對比，9月點陣圖對于利率中樞的預期已大幅調(diào)高。我們認為鮑威爾偏鷹的發(fā)言，目的或是讓市場提早接受終端利率大概率會抬升的事實。

（三）11月議息會議總結(jié)與展望

由于市場前期對美聯(lián)儲在11月會議上釋放轉(zhuǎn)鴿信息的預期過高，導致會議內(nèi)容本沒有多大意外卻成為了意外，在一鴿（會議聲明）一鷹（鮑威爾在記者會上的發(fā)言）下，美元指數(shù)在11月3日凌晨2:00后呈V形走勢，最后在一片鷹聲中維持在112.5附近高位震蕩（截至北京時間11月3日16:00）。我們覺得市場之所以認為美聯(lián)儲可能會轉(zhuǎn)向是因為加拿大央行和澳洲聯(lián)儲皆開始放緩加息步伐，動搖了市場的信心。10月26日，加拿大央行宣布加息50個基點至3.75%，低于市場預期的加息75個基點（9月7日曾加息75個基點）。11月1日，澳洲聯(lián)儲加息25個基點至2.85%，符合市場預期。

而美聯(lián)儲在11月會議上總體維持鷹派態(tài)度的原因為：1.美國通脹依舊高企。9月美國CPI同比及核心CPI同比均超預期，核心CPI數(shù)據(jù)中包括房租以及其它服務價格均在加速上行，說明通脹壓力是廣泛的并且具有持續(xù)性。2.美國就業(yè)市場的緊張局面幾乎沒有顯示出緩解的跡象。3.表達美聯(lián)儲強烈抗通脹的決心。

在本次加息之后，我們預計美國迎來加息“預期差”的可能性加大，但考慮到目前美國的通脹粘性依舊較大，因此不宜過早預期美聯(lián)儲絕對政策拐點的到來，重點關(guān)注12月加息的幅度是否會放緩。

二、英國央行

北京時間2022年11月3日晚上八點，英國央行宣布將基準利率從2.25%上調(diào)75個基點至3%，符合市場預期，是英國央行自1989年以來單次最大加息幅度。自去年12月以來，英國央行已連續(xù)加息8次（12月、2月、3月、5月、6月、8月、9月、11月，分別加息15bps、25bps、25bps、25bps、25bps、50bps、50bps、75bps），累計加息290個基點。但同樣是加息75個基點，此次利率決議公布后，英鎊兌美元卻是大幅走弱。究其原因：一、相較于美聯(lián)儲的全票通過，英國貨幣政策委員會MPC的投票結(jié)果7:2更顯鴿派，其中7位英國央行官 員支持加息75個基點，一位支持加息25個基點，一位支持50個基點。二、與美聯(lián)儲相反，英國央行表示峰值利率可能低于金融市場預期的水平。在隨后的發(fā)布 會上，英國央行 行長Andrew Bailey表示不希望過快過高地加息，無法就未來的利率給出承諾，但就目前的情況來看，未來加息的幅度將低于目前市場所預計的水平，不會在明年年底前加息到此前預期的峰值5%。三、關(guān)于經(jīng)濟走勢，英國央行對于英國經(jīng)濟衰退的擔憂大于對通脹的擔憂。英國央行表示，英國目前正處于衰退中，而GDP的下降原因為能源價格走高以及金融條件大幅收緊。英國央行 行長Andrew Bailey表示，不要把75個基點看成加息的新常態(tài)，英國勞動力需求有放緩跡象。

多家金融機構(gòu)覺得英國將繼續(xù)受高通脹與能源危機的影響，因此下調(diào)了對英國GDP增速的預測。我們預計，在對自身經(jīng)濟衰退的擔憂下，大概率英國央行將逐步減緩加息步伐，且轉(zhuǎn)向?qū)⒖煊诿缆?lián)儲。

三、美元指數(shù)走勢展望

短期來看，美元指數(shù)在109上方呈高位震蕩運行的概率比較大：一、與歐、日、英的經(jīng)濟差仍將支撐美元；二、通脹問題仍未解決，鴿派信號或是短期現(xiàn)象，加息放緩預期也在前陣子被price in了不少，現(xiàn)在對于市場來說加息終值更為重要。三、高利率導致的脆弱性或轉(zhuǎn)化成流動性危機，使得市場面臨美元流動性緊張的危機。

作者：南華期貨研究所 周 驥 Z0017101

申明：本報告內(nèi)容及觀點僅供參考，不構(gòu)成任何投資建議。市場有風險，投資需謹慎。

　　(文章來源：南華期貨)